股權(quán)投資后評價是指投資項目投入使用或運營一定時間后，通過對項目前期準(zhǔn)備、實施過程、運營情況及其影響效果進(jìn)行全面回顧和系統(tǒng)評價，與項目決策時預(yù)期的目標(biāo)進(jìn)行對比，找出差異，分析原因，總結(jié)經(jīng)驗教訓(xùn)，提出對策建議，以改善企業(yè)投資管理，達(dá)到提高決策水平和投資效益的目的。

一、股權(quán)投資特點

股權(quán)投資相對于固定資產(chǎn)投資項目，在投資方式、流程、效益等方面均有不同，因此股權(quán)投資后評價具有區(qū)別于一般后評價的特點，并且在評價內(nèi)容、評價方法及評價指標(biāo)體系等方面也都有所不同。

股權(quán)投資在投資決策時，需要根據(jù)發(fā)展戰(zhàn)略制定投資策略，并初步設(shè)計岀擬收購或投資的目標(biāo)企業(yè)輪廓，如資產(chǎn)規(guī)模、生產(chǎn)能力、技術(shù)水平、市場占有率等，據(jù)此進(jìn)行目標(biāo)企業(yè)或項目的市場搜尋，并對可供選擇的目標(biāo)企業(yè)或項目進(jìn)行初步比較。在決策過程中成立工作小組，對股權(quán)投資項目的管理、技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、法律等方面進(jìn)行盡職調(diào)查，并形成股權(quán)投資可行性研究報告或投資方案，進(jìn)行評審、決議或批復(fù)，最后進(jìn)行合同談判及簽約交割。通過股權(quán)投資實現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)，提升企業(yè)及其產(chǎn)品在市場中的核心競爭力，擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)鏈，形成產(chǎn)業(yè)化發(fā)展和取得協(xié)同效益，因此更看重股權(quán)投資項目的潛在收益及對于企業(yè)長期發(fā)展的影響，而不是僅僅局限于短期收益。

股權(quán)投資的實施過程包括項目目標(biāo)的選擇，對投資方案的評審批復(fù)，實質(zhì)性談判，簽訂及履行合同,辦理股權(quán)變更手續(xù)，調(diào)整企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，財務(wù)與人事過渡，處理遺留重大法律糾紛，安置目標(biāo)企業(yè)職工，生產(chǎn)經(jīng)營運轉(zhuǎn)，整合重組等對被投資企業(yè)進(jìn)行接管與整合。

二、股權(quán)投資后評價的特殊性

因股權(quán)投資項目的特點，股權(quán)投資項目的后評價工作，不能完全照搬現(xiàn)有的項目后評價理論方法。

（一）股權(quán)投資項目后評價更注重目標(biāo)評價及目標(biāo)與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的關(guān)系

股權(quán)投資項目的目標(biāo)更看重該項目投資效益的潛在性和長遠(yuǎn)性。企業(yè)依據(jù)發(fā)展戰(zhàn)略制定年度投資計劃，根據(jù)年度投資計劃做出股權(quán)投資項目投資決策，因此股權(quán)投資項目后評價工作更加重視項目目標(biāo)與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略之間的關(guān)系、股權(quán)投資項目對企業(yè)的長期發(fā)展影響和效益進(jìn)行評價，不能簡單就項目論項目。

（二）股權(quán)投資項目后評價重視項目的合規(guī)性

股權(quán)投資項目的實施對于企業(yè)增強核心競爭力，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)化和取得協(xié)同效益，或者避免損失等方面的重要作用，決定了對股權(quán)投資的方向及投資必要性的判斷。因此股權(quán)投資項目后評價會非常重視項目的合規(guī)性、目標(biāo)項目的選擇合理性以及協(xié)同效應(yīng)的評價等內(nèi)容。

（三）股權(quán)投資項目后評價應(yīng)采用定性與定量相結(jié)合的方法

由于股權(quán)投資項目后評價的重點更加注重項目的合規(guī)性、協(xié)同效應(yīng)，重視項目的實施對于企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和長遠(yuǎn)發(fā)展的影響，故評價內(nèi)容包括決策過程、實施過程、效益與影響及可持續(xù)性等方面的評價，采用定性與定量相結(jié)合，并盡可能將定性評價轉(zhuǎn)化為定量評價。

股權(quán)投資項目與固定資產(chǎn)投資項目相比，在決策依據(jù)、決策目的、投資性質(zhì)、投資方式、實施流程、投資效果測算等方面均有不同。

從決策依據(jù)來看，固定資產(chǎn)投資項目審批執(zhí)行的是投資主體項目層面的決策程序；股權(quán)投資項目審批執(zhí)行的是投資主體公司戰(zhàn)略層面的決策程序，實質(zhì)上屬于組織層面決策的交易行為。

從決策目的來看，固定資產(chǎn)投資的目的是通過投資建設(shè)形成固定資產(chǎn)，實現(xiàn)預(yù)期的項目投資收益；股權(quán)投資的目的是通過控股或參股實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)和戰(zhàn)略目標(biāo)。

從投資性質(zhì)來看，固定資產(chǎn)投資通過生產(chǎn)建設(shè)行為來實現(xiàn)，大多表現(xiàn)為實物經(jīng)濟(jì)；股權(quán)投資是通過交易行為來實現(xiàn)，屬于虛擬經(jīng)濟(jì)。

從投資方式來看，固定資產(chǎn)投資的投資方式是通過研究、設(shè)計確定符合決策目標(biāo)的設(shè)計方案，再完成施工建設(shè)實現(xiàn)所有功能后投入運營的項目建設(shè)行為，屬于生產(chǎn)建設(shè)范疇；股權(quán)投資行為的投資方式是投資主體與目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)交易，屬于交易行為范疇。

從實施流程來看，固定資產(chǎn)投資項目的實施過程包括項目的立項（審批、核準(zhǔn)或備案），實施準(zhǔn)備（招標(biāo)采購、合同簽訂、勘察、設(shè)計、開工準(zhǔn)備等）、項目實施（施工建設(shè)、竣工驗收等）、投入運行等環(huán)節(jié)；股權(quán)投資項目投資流程實質(zhì)上是一個交易的決策和組織實施過程。

從投資效果核算方法來看，固定資產(chǎn)投資項目的投資效益核算主要采用現(xiàn)金流測算法，對于技術(shù)改造的固定資產(chǎn)投資項目則采用增量收益測算方法核算投資效益；股權(quán)投資項目注重項目的長遠(yuǎn)效益、協(xié)同效應(yīng)、增量效益、間接效益。

股權(quán)投資項目后評價的主要內(nèi)容框架應(yīng)包括但不限于以下幾點：股權(quán)投資過程評價、投資績效評價、股權(quán)投資目標(biāo)評價、經(jīng)驗教訓(xùn)和對策建議等。

股權(quán)投資后評價的主要內(nèi)容

1. 過程評價要點

（1）投資立項階段

在股權(quán)投資項目的投資立項階段，后評價應(yīng)重點關(guān)注以下幾點：

①政策符合性：項目是否符合國家有關(guān)規(guī)劃和產(chǎn)業(yè)政策；是否符合企業(yè)布局和結(jié)構(gòu)調(diào)整方向。

②項目必要性：項目的立項依據(jù)是否充分、合理；項目是否符合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃；是否有利于提高本企業(yè)核心競爭力；是否有利于本企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

③程序合規(guī)性：項目是否依照相關(guān)法律、法規(guī)和政策的規(guī)定，完成項目立項的初步論證及開展相關(guān)工作，并完成股權(quán)投資項目立項報告的編制與審查等相關(guān)工作程序，程序是否完整、合規(guī)。

④投資合理性：當(dāng)項目存在兩個以上的目標(biāo)企業(yè)作為比選方案時，應(yīng)結(jié)合其它落選目標(biāo)企業(yè)的情況，對最終投資意向的正確性與合理性進(jìn)行評價。

（2）決策審批階段

在股權(quán)投資項目的決策審批階段，后評價應(yīng)重點關(guān)注以下幾點：

①程序合規(guī)性：項目是否依照相關(guān)法律、法規(guī)和政策的規(guī)定，完成可行性研究、取得盡職調(diào)查意見書、履行企業(yè)內(nèi)部決策、獨立審計、資產(chǎn)評估、上報國家有關(guān)部門核準(zhǔn)審批或備案、市場交易等相關(guān)程序，程序是否完整、合規(guī)。

②投資合理性：項目投融資方案的合理性，包括項目的投資時機、投資方向、投資規(guī)模、資金渠道、融資模式、資金選擇、項目擔(dān)保、投資代價等方面的合理性。

③決策風(fēng)險管理：決策時對于項目各影響因素的識別是否全面，分析是否到位；是否對多方案實施全方位對比；是否實施有效的風(fēng)險應(yīng)對措施；決策機構(gòu)或部門是否對決策過程和決策執(zhí)行情況進(jìn)行監(jiān)督等。

（3）投資實施階段

在股權(quán)投資項目的實施階段，后評價應(yīng)重點關(guān)注以下幾點：

①協(xié)議的完整性：投資協(xié)議覆蓋內(nèi)容是否全面，協(xié)議是否既保證交易的穩(wěn)定性，又充分保證了相關(guān)方的權(quán)益。

②協(xié)議內(nèi)容的風(fēng)險評價：評價協(xié)議條款是否嚴(yán)謹(jǐn)、相對公平，以及對應(yīng)的措施是否有效控制和降低了股權(quán)投資主體的風(fēng)險。

③實施情況和計劃的相符性：股權(quán)投資比例、出資方式、融資安排等是否符合預(yù)期的實施方案，是否完成相關(guān)手續(xù)的辦理，實際實施進(jìn)度與計劃是否吻合。

（4）項目公司治理及經(jīng)營階段

在股權(quán)投資項目的公司治理及經(jīng)營階段，后評價應(yīng)重點關(guān)注以下幾點：

①公司治理：整合過程是否按原計劃實施，有無偏差，偏差的原因，治理效果等。分析目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)外部條件和資源與投資計劃決策時是否一致，不一致的原因。

②生產(chǎn)經(jīng)營：投資實施后，生產(chǎn)經(jīng)營情況、經(jīng)營效果、經(jīng)營模式的合理性、分紅的合規(guī)性等。

③風(fēng)險管理：項目投資過程中，對項目潛在的政策風(fēng)險、法律風(fēng)險、市場風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、融資風(fēng)險、流動性風(fēng)險、勞工風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、資源整合風(fēng)險、反投資風(fēng)險等風(fēng)險因素是否進(jìn)行了客觀的估計；是否采取了相應(yīng)的風(fēng)險控制對策以及實施的效果。

2. 績效評價要點

從股權(quán)投資項目的適當(dāng)性、效率、效果、影響、可持續(xù)性五個方面進(jìn)行績效評價，提出評價結(jié)論和建議。

(1) 投資適當(dāng)性：對投資必要性、依據(jù)和程序、投資的合理性、投資的擇優(yōu)性等方面進(jìn)行評價。

(2) 投資效果：評價優(yōu)化整合內(nèi)外部資源、獲得協(xié)同效應(yīng)、增強企業(yè)核心競爭力、提高行業(yè)地位和影響等。

(3) 投資效率：分析費用控制、進(jìn)度控制、投資風(fēng)險控制、符合投資方案程度等。

(4) 投資影響：對股權(quán)投資所涉及的主要利益相關(guān)者及其受影響的方面和程度進(jìn)行分析評價。

(5) 可持續(xù)性：從內(nèi)部因素和外部條件兩個方面，評價項目在未來生命周期內(nèi)的持續(xù)發(fā)展能力。

3. 目標(biāo)評價要點：

基于立項決策階段制定的預(yù)期目標(biāo)（包括股權(quán)投資主體、轉(zhuǎn)讓方及其他利益相關(guān)者的目標(biāo)等），重點分析投資后投資主體的企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)和投資項目的具體目標(biāo)實現(xiàn)程度，對投資決策的正確性及投資目標(biāo)的實現(xiàn)程度進(jìn)行綜合評價。

4.評價結(jié)論及建議要點：

后評價建議應(yīng)具有針對性和可操作性，進(jìn)而有利于投資方完善決策機制，提高投資質(zhì)量和管理水平。對提高投資主體管理水平還是對促進(jìn)投資目標(biāo)的實現(xiàn)，降低投資風(fēng)險都具有重要意義。

（本文摘自譚小巫的公眾號：

https://mp.weixin.qq.com/s/NBU7ZGxlh4Tv6mmwfTZG9A 

只為分享、學(xué)習(xí)之用，不得用于商業(yè)目的。如有侵權(quán)，請及時聯(lián)系，即刪。）